#图文打卡计划#

之前，在宇通客车的分析中，我们从地方政府债务的角度，分析了短期基建周期，但注意，此处我们需要对海康威视未来十年的传统业绩进行假设，因此需要思考，固定资产投资的中长期驱动力。

而要想研究固定资产投资的中长期驱动力，我们选取的突破口，为城镇化率。

如果以城镇化率的增速与固定资产投资增速做一个对比，能够发现2003年，是一个关键的转折节点（当年城镇化率为40.53%），1982年至2018年，固定资产投资增速与城镇化率增速的相关系数为-0.04，但2003年至2018年，相关系数高达0.77。

也就是说，中长期的固定资产投资增速，其实和城镇化率水平密切相关

那么，城镇化率的增长，有什么规律吗？

答案：遵循“S形”规律曲线发展——对城市发展过程所经历的轨迹，美国城市地理学家诺瑟姆曾在1979年提出，世界城市化发展遵循“S型”规律曲线。

当城镇化率达到25%左右时，进入急剧上升的中期阶段，该阶段第二产业（加工制造业）规模扩大，工业化必然推动城市化快速发展；

而当城镇化率达到60%左右时，增速骤降并进入稳定发展的第三阶段，该阶段第三产业成为城市主要动力。

根据上述规律，我们能够得到一个关于固定资产投资的关键信息——当城镇化率达到60%后，固定资产投资增速会出现明显放缓。

而到2018年，我国城镇化率，正好为59.58%，接近60%临界点。（2018年，城镇化率增速下降至1.18%，基建增速下降至5.9%）

以上，摆了一大堆宏观数据，其实逻辑基本总结为两点：

海康的一季度增速放缓，核心原因，其实与城镇化率达到60%后固定资产投资增速放缓有关。

中长期来看，由于城镇化率增速放缓，固定资产投资增速很难再像之前一样大幅提振，因此，海康威视传统业务的驱动力还在减弱，传统业务要想恢复之前的快速增长水平，很难。

根据以上推理，我们进行估值建模中的核心指标预测——增速。

我们假设，2017年-2021年传统业务的收入同比增速从2018年10%，逐年递减至CPI增速3%。在本案估值模型中，假设数据表如下

好，分析到这里，传统业务的增速已经做了假设，那么，新的海康（创新业务）的增速如何预测？

我们将在创新业务增速假设中，研究海康威视传统业务外的布局，以及宏观环境的潜在影响。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎